2025年上半年，港股市场在多重考验中前行：年初经济预期走弱、中国科技企业因DeepSeek技术突破引发的价值重估、中美贸易摩擦的阶段性冲击与企稳修复交织。
站在年中节点，开源证券海外团队发布《短期波动仍存，聚焦经济转型方向》中期策略报告，指出下半年港股或维持震荡格局，结构性机遇将围绕中国经济转型的三大方向——科技创新、产业升级与消费提质展开。
市场研判：政策博弈下的震荡市
开源证券的报告指出，短期市场波动仍将受到政策博弈的影响，特别是中美关税政策对经济基本面的潜在压力可能限制指数大幅上行空间。在此背景下，建议投资者锚定中国经济转型的三大核心方向：科技创新驱动、产业升级深化、消费服务提质，通过精选赛道抵御市场波动。
五大核心赛道
赛道一：互联网——估值洼地中的修复逻辑
港股互联网板块年初的估值修复，核心驱动力在于AI技术平权推动中美科技预期差收敛。开源证券指出，后续估值空间将取决于两大因素：
AI商业化落地进展：若技术应用加速推动基本面改善，将打开盈利上行通道；
全球资金再配置：中美关系及中国政策预期变化或驱动外资回流。
尽管经历反弹，当前港股互联网板块市盈率仍处历史低位，较美股同类企业更具性价比。收入增速放缓背景下，互联网企业的高利润率、充沛现金流及持续回购能力，凸显其防御配置价值。
赛道二：消费电子——光学升级与AI手机共振
消费电子领域迎来双重催化：
光学升级延续：2025年安卓手机OIS防抖及潜望式镜头向中低端机型下沉，带动光学模组ASP（平均售价）及毛利率提升。IDC数据显示，全球智能手机出货量预计同比增长2.3%至12.6亿部，温和复苏趋势明确。
AI手机渗透加速：谷歌、vivo、华为等厂商大模型技术突破推动AI手机普及。IDC预测，2025年生成式AI手机出货量同比暴增73.1%，至2028年市场规模将达9.12亿部，年复合增速78.4%。
需警惕国际局势波动对终端销量及人民币汇率对毛利率的扰动。
赛道三：新能源汽车——政策托底与渗透率突破
新能源车市场呈现“政策+需求”双轮驱动：
政策延续刺激销量：2025年1-3月新能源车零售渗透率达51%，同比提升11个百分点。乘联会上调全年乘用车零售增速至3%，为2017年以来最高。
国补政策延续效应：3月乘用车零售量同比增15%，创历史同期新高。
随着新能源渗透率突破50%，行业进入存量竞争阶段，具备技术迭代与成本优势的龙头有望突围。
赛道四：计算机——国产替代与AI应用双主线
计算机板块机遇聚焦三大方向：
央国企国产替代：79号文明确2027年前完成200万套工业软件及80万台操作系统更新，高端市场替代空间广阔（推荐：浪潮数字企业）；
AI应用落地深化：DeepSeek降低大模型部署成本，垂直领域数据优势企业受益（如HR领域的北森控股、金融IT的第四范式）；
MCP协议催化：阿里百炼上线推动AI Agent生态扩张，金山软件、亚信科技等产业链标的或迎增量需求。
短期SaaS企业估值受美债利率波动压制，中期需关注行业景气度回升及产品标准化带来的利润率改善。
赛道五：电动工具——关税博弈下的产能迁徙
特朗普关税政策成为行业最大变量：
产能转移对冲风险：创科实业将部分产能迁至越南，泉峰控股通过越南自建产能及短期备货应对极端关税情景。
成本压力隐现：若对等关税落地，企业、渠道及终端需共同分担成本，短期市场需求及盈利或承压。
开源证券认为，关税博弈结果将影响行业修复节奏，建议关注东南亚产能布局领先的企业。
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